Брусника — российская строительная компания. Строит жилье в крупных городах Урала и Сибири, в Москве и Московский области.
7 марта 2024 года эмитент планирует разместить новый выпуск облигаций со следующими характеристиками.
- Объем выпуска: 6 млрд руб.
- Номинал: 1000 руб.
- Срок обращения: 3 года.
- Срок до оферты: 1,5 года.
- Ежемесячные выплаты купона (купонный период — 31 день).
- Ориентир купона: не выше 16.75%.
- Ориентир эффективной доходности к дате оферты: не выше 18.10%.
- Предусмотрена амортизация (в даты 27, 30, 33, 36 купонов).
- Предварительная дата формирования книги заявок: 4 марта 2024 года.
Кредитный рейтинг:
Отчет об оценке качества эмитента. Источник: УК ДОХОДЪ
Общее качество эмитента — «ниже среднего» (4.5/10).
В последнее время эмитент активно наращивает долговую нагрузку (которая и так является существенной относительно отрасли), направляя денежные средства на финансирование земельного банка. Такая агрессивная бизнес-модель компании ожидаемо сопровождается относительно высокой эффективностью.
Как правило, займы в рамках проектного финансирования не учитываются в составе долга строительных компаний, т.к. они полностью обеспечены средствами покупателей. Однако мы приняли решение учитывать такие займы для оценки «естественной» долговой нагрузки, и это решение применяется ко всем компаниям в данной отрасли.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) — «среднее» (4.8/10).
Неплохой баланс высокого уровня «естественного» долга и эффективности совместно со стабильной прибылью выводят оценку качества бизнеса на средний уровень.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) — «ниже среднего» (4.3/10).
- Качество прибыли – «ниже среднего» (3.9/10). Низкие показатели оборачиваемости запасов и оборотных активов классически характерны для застройщиков в связи с долгосрочной реализацией проектов. В данном случае низкая оборачиваемость компенсируется относительно высокими показателями рентабельности и эффективности, сигнализирующими о весьма результативном использовании имеющихся ресурсов.
Дополнительное негативное влияние оказывает штраф за качество прибыли компании.
- Качество баланса – «высокое» (4.9/10). Исторически сильная ликвидность хорошо балансируется с устойчивостью. Текущие показатели ликвидности обусловлены низкой долей краткосрочных обязательств и преобладанием высоколиквидных активов в балансе эмитента. За последний отчетный период основным фактором улучшения ликвидности стало увеличение суммы дебиторской задолженности в связи с расширением земельного банка.
Оценка доходности – «немного завышена».
При ориентире эффективной доходности к дате оферты на уровне 18.10% данный выпуск не имеет более доходных альтернатив. Такая доходность отражает текущее финансовое состояние эмитента, однако с учетом большого количества альтернатив все же кажется немного завышенной. Рыночное значение может опуститься на уровень представленных аналогов, а также может быть чуть выше другого выпуска Брусники (RU000A1048A9; 1.3 года; 16.9%).
На срок 1.5 года бумаги ВИС ФИНАНС (RU000A107D33; 1.3 года; 17.22%) – наиболее близкий аналог по размеру бизнеса и качеству эмитента. Качество ВИС ФИНАНС оцениваем чуть лучше за счет меньшего уровня долга.
О другом выпуске ВИС ФИНАНС и об эмитенте мы писали в этой статье.
Другими альтернативами могут быть следующие эмитенты.
- Балтийский лизинг (RU000A106EM8; 1.3 года; 16.44%) – эмитенты схожи по качеству и уровню долга.
- АФК Система (RU000A1008J4; 1.6 года; 16.33%) – более высокое качество эмитента и более крупный бизнес, схожая долговая нагрузка.
Лучшие замены (такие же параметры или лучше с такой же или лучшей доходностью). Источник: УК ДОХОДЪ
Похожие облигации на срок до 2 лет (похожие бумаги по параметрам срока, кредитного качества, качества эмитента, размера и пр. без учета доходности). Источник: УК ДОХОДЪ
Эти облигации Брусника могут попасть в сбалансированную стратегию нашего сервиса «Анализ облигаций», однако находятся на границе из-за качества. Также они, скорее всего, войдут в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond, имея хороший баланс доходности и риска.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
